上个月,全球风投资金总额是1890亿美元。
其中1100亿美元,也就是58%,全都流向了OpenAI一家。
这样还能叫"分散投资"吗?
都说这是泡沫,但数据却说了另一套
"AI是泡沫""马上要炸了"——最近你多少都听过这类说法。但真去扒实际业绩数据,故事就没那么简单了。
股权管理平台Carta分析了自家平台上注册创业公司的2025年融资数据,发现AI创业公司从1280亿美元风投资金中拿走了41%,创历史新高。排名前10%的创业公司拿走了全部融资的一半。
一般提到这种资金扎堆,下一句往往是"那不就快崩了"。但Carta洞察总监Peter Walker的解读不一样——ChatGPT发布(2022年底)之后成立的年轻基金,IRR(内部收益率)反而起步就很强劲。
"AI创业公司能拿到大额融资,不是因为员工多,而是因为跑AI模型本身就很烧钱。所以融资轮次变少了,但每一轮的金额反而变大了。"
— Peter Walker,Carta洞察总监
PitchBook的统计也印证了这一点:AI占全部风投资金的比例(按近12个月计算)从2020年第三季度的23%,涨到2024年第三季度的40%,现在已经冲到63%。短短几年,占比几乎翻了三倍。
但这笔赌注,几乎全押在了4家公司身上
把这份"漂亮成绩单"再往下扒一层,画面就不一样了。
2月这一个月,OpenAI就拿到了1100亿美元规模的融资,是史上规模最大的民间融资之一。同一个月,Anthropic以3800亿美元估值完成了300亿美元的G轮融资。1月份,xAI则拿到了200亿美元的E轮融资。还有统计显示,按第一季度算,OpenAI、Anthropic、xAI、Waymo这4家公司就吃掉了全部风投资金的65%。
投资研究媒体Angel Investors Network对这一现象的点评很犀利。
"2026年上半年的VC资产,已经不再是分散多元的投资组合。它本质上是打着'分散基金'旗号的AI基础设施集中下注。"
— Angel Investors Network
还有统计显示,光是OpenAI和Anthropic两家,就拿走了上半年全部风投资金的43%,高达2170亿美元。基金的名字可以叫"Growth Fund""Tech Ventures""Strategic Fund",千变万化,但钱最终都连到了那几个数据中心上。
这种扎堆造成的结果是:是不是AI,决定了创业者玩的完全是两套不同的游戏。光看种子轮估值中位数就能看出来——AI创业公司是1790万美元,非AI是1260万美元,相差42%。
| 指标 | AI创业公司 | 非AI(以机器人为例) |
|---|---|---|
| 种子轮估值中位数 | 1790万美元 | 1260万美元 |
| ARR估值倍数 | 100倍以上 | 8~12倍 |
| 平均exit所需时间 | 4~6年 | 8~10年 |
光看这张表,好像AI占尽优势,但这张表真正想说的其实不是"AI更有利",而是"AI和非AI遵循的根本是两套完全不同的规则"。估值低,意味着股权稀释也更少;exit时间虽然更长,但换来的是烧钱更少的结构。
韩国的情况也不例外。今年上半年,韩国国内100亿韩元以上的141笔投资,占了全部投资金额的93%;种子轮里91.5%都流向了AI和机器人领域。风投数据机构The VC指出:"资金并没有平均分配给所有企业,而是越来越集中投向大型交易以及AI、机器人赛道,选择性投资的趋势正在加强。"
提醒
IRR、成绩单变好看,不代表钱已经打进账户了。最近风投市场的回暖,大部分只是账面上的评估增值(未实现价值),真正的现金分配(DPI)依然疲软。风投圈的专家把现在的状况形容为"不是估值的问题,而是变现(realization)的问题"。
那么,现在该检查什么?
- 先认清AI溢价
即便在种子轮,只要贴上AI标签,估值就会高出42%。如果你把自己定位成非AI公司,就别指望靠算法创新取胜,而要准备独家数据集、监管准入壁垒这类AI没法复制的替代指标。 - 按里程碑分批融资
善用可转债、估值上限,把融资结构设计成只有达成技术或商业里程碑才会追加资本。做硬件业务的尤其必须这么做。 - 先换掉找项目的渠道
比起公开平台,斯坦福、MIT、CMU这类实验室网络,以及洛克希德·马丁、波音、西门子这类大企业的spin-out项目线,对非AI项目的挖掘效果要好得多。 - 用资本效率数字说话
毛利率60%以上、CAC回收周期18个月以内、NRR 100%以上——这三个数字就是"不用像AI公司那样烧钱也能长大"的证据。实际上,机器人和国防自动化领域就有公司只用1500万美元总融资,做到了1000万美元营收。 - 先查清自己的实际敞口
如果你在创业公司任职,或者是个人投资者,先分清楚自己持有的股权、基金,到底是"基础设施敞口"还是"应用层敞口"。别只看标签,先问清楚"实际敞口是什么",这才是第一步。
想深入了解
原文报道 基于Carta数据,探讨AI创业公司风投资金集中度与收益表现的TechCrunch原文 techcrunch.com
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